Auf hohe Dividendenrenditen setzen

Von Peter Stenz, Senior Portfolio Manager, Swisscanto, Zürich

Auch wenn derzeit die Rezession mit all ihren negativen Folgen in der öffentlichen Wahrnehmung dominiert: An den Finanzmärkten ist die wirtschaftliche Erholung eines der Hauptthemen. Nach Einschätzung von Swisscanto sind die Aktienmärkte nach wie vor günstig bewertet. Die Situation bei den Unternehmensgewinnen verbessert sich weiter. So haben die während längerer Zeit negativen Gewinnrevisionen der Analysten wieder in den positiven Bereich gedreht. Dazu tragen auch die deutlichen Kostensenkungen bei, die sich viele Unternehmen verordnet haben. Hinzu kommen die weiterhin hohen Bestände an Cash, die Investoren zum Beispiel in Form von Geldmarktfonds halten.

Die Umschichtung in Anlageklassen mit mehr Renditemöglichkeiten hat jedoch eingesetzt. Im gegenwärtigen Wirtschaftsumfeld sind Aktien mit hohen Dividendenrenditen interessant. Die Dividendenrendite, also das Verhältnis zwischen dem ausgeschütteten Betrag pro Aktie und dem aktuellen Aktienkurs eines Unternehmens, ist ein wichtiges Qualitätsmerkmal bei der Aktienauswahl. Denn hohe und stetige Dividendenzahlungen werden meistens von Unternehmen getätigt, die auch unter ungünstigeren wirtschaftlichen Bedingungen profitabel arbeiten. Dies wiederum deutet auf konkurrenzfähige Produkte oder Dienstleistungen sowie ein gutes Management hin.

Einkommensorientiert

Aktien mit hoher Dividendenrendite eignen sich einerseits für defensive Aktienanleger, die zwar von den Chancen des Aktienmarktes profitieren, aber eine gewisse Sicherheit nicht missen wollen. Andererseits kommen sie auch für Investoren in Frage, die einkommensorientiert sind und sonst Obligationen bevorzugen. Dass solche Aktien im Vergleich zu den festverzinslichen Werten attraktiv sind, zeigt die Tatsache, dass die Dividendenrendite europäischer Telekomunternehmen zurzeit markant höher ist als die Rendite von Obligationen desselben Sektors. Dividendenstarke Aktien ermöglichen die Teilnahme an Kapitalgewinnen, können dank der vergleichsweise hohen und stetigen Erträge aber auch Kursrückschläge etwas abfedern. Titel mit hohen Dividen.denausschüttungen haben zudem vorwiegend defensive Eigenschaften und sind somit weniger volatil. Oftmals befinden sich die entsprechenden Gesellschaften in reiferen Märkten, wie beispielsweise in der Finanz- und Telekombranche oder unter den Stromversorgern. Inzwischen lassen sich auch die grossen Pharmakonzerne dieser Gruppe zuordnen, denn deren Aktienkurse sind beim jüngsten Aufschwung etwas zurückgeblieben, was sich positiv auf die Dividendenrendite auswirkte. Da die Nachfrage nach Dienstleistungen von Unternehmen in reiferen Märkten auch in schwachen Wirtschaftsphasen relativ beständig ist, sind sie im Grundsatz weniger anfällig für Kursrückschläge als Unternehmen in zyklischen Märkten.

Während der Finanzkrise waren jedoch auch Anleger, die in dividendenstarken Aktien investiert waren, mit deutlichen Verlusten konfrontiert. Diese «Ausnahme» von der Regel, dass hohe Dividendenrenditen einen gewissen Schutz darstellen, lässt sich mit den Dividendeneigenschaften einzelner Branchen erklären. Zahlreiche Bank- und andere Finanztitel zeichnen sich traditionell durch hohe Dividendenrenditen aus. Die massiven Einbrüche bei Finanztiteln in der akuten Phase der Krise führten nun auch bei jenen Fonds zu deutlichen Verlusten, die sich auf dividendenstarke Titel konzentrieren. Seit dem Tiefpunkt der Aktienmärkte im März ist aber wieder eine Outperformance der dividendenstarken Titel festzustellen (siehe Grafik).

Selektionskriterien

Damit ein Portfolio möglichst viele Dividendenperlen umfasst, ist die systematische Titelselektion absolut zentral. Die Kennzahl Dividendenrendite beruht auf Vergangenheitswerten. Die Selektion der Aktien darf jedoch nicht nur aufgrund historischer Daten erfolgen. Vielmehr gilt es einzuschätzen, ob die bisherige Dividendenpolitik einer Unternehmung weitergeführt wird oder ob mit einer Reduktion oder Erhöhung der Ausschüttung zu rechnen ist. Für Swisscanto stehen folgende Auswahlkriterien für dividendenstarke Aktien im Vordergrund:

Dividendenpolitik: Die Nachhaltigkeit der Dividendenrendite muss gegeben sein. Untersucht werden deshalb das historische und das prognostizierte Gewinnwachstum. Investiert wird nur in Titel, die eine höhere Dividenden- rendite als der Durchschnitt der Aktien im MSCI-Europe-Index aufweisen. Zudem muss die Wahrscheinlichkeit gross sein, dass das Unternehmen die hohen Dividenden zumindest beibehält. Fundamentale Daten: Das Unternehmen muss in Bezug auf Bilanzkennzahlen, Profitabilität, Wettbewerbsposition und Qualität des Managements überzeugen.

Eine konsequente Anwendung dieser Kriterien stellt sicher, dass Anleger die Vorteile dividendenstarker Aktien auch systematisch nutzen können. Bei einem auf Dividendentitel spezialisierten Aktienfonds ist die professionelle Bewirtschaftung eines solchen Portfolios gewährleistet.