Wette gegen Ben Bernanke

Seit mehr als 20 Jahren managt Bill Tedford für das US-Investmenthaus Stephens Inc. ein Anleihenportfolio, mit dem er regelmässig seine Benchmark schlägt. 1,25 Mrd Dollar verwaltet er aktuell in seinem Portfolio, 800 Mio Dollar davon in Staatsanleihen. Eine gute Vorstellung davon zu haben, wohin sich die Inflation entwickelt, gehört zu seinem Handwerkszeug.

Tedford hat sogar ein eigenes Prognosemodell entwickelt, das in der Vergangenheit überzeugende Ergebnisse lieferte. Und nun warnt ihn dieses Modell vor Inflationsgefahren. Darum ermutigt er seine Kunden, gegen die von US-Notenbankchef Ben Bernanke festgehaltene Ansicht zu wetten, dass die Inflationsrate vom jetzigen Niveau nachgeben könne.

US-Finanzpolitik ist umstritten

Tedford jedoch glaubt, dass bei den Konsumentenpreisen bereits jetzt inflationäre Tendenzen sichtbar seien und die Preise 2010 und 2011 weiter steigen werden. Deshalb hält er seine Kunden an, mehr Geld in Holz, Öl, Gas, Agrarwerte sowie Industrie- und Edelmetalle zu investieren - traditionell gute Anlagen bei steigender Inflation.

«Alarmierend» ist für Tedford die Möglichkeit, «dass die Inflation explodieren könnte». Allein ist er mit dieser Meinung nicht. Landesweit findet aktuell eine Debatte statt, ob die US-Finanzpolitik einen Inflationszyklus in Gang gesetzt hat.

Der Hauptbezugspunkt in Tedfords Inflationsmodell ist die in Umlauf befindliche Geldmenge, die nicht an wirtschaftliches Wachstum gekoppelt ist. Über einen langen Zeitraum sei die Verbreiterung der monetären Basis grösser gewesen als das Wirtschaftswachstum. Von 1967 bis 2007 sei in den USA die Geldmenge um 7,08% pro Jahr gewachsen, das Bruttoinlandprodukt allerdings nur um 3,04%. Die Differenz der beiden Werte ergebe ziemlich genau den Anstieg der Konsumentenpreise in diesem Zeitraum.

6 Prozent Inflation bis 2011

Als Folge der weltweiten Finanzkrise sei zudem die frei in Umlauf befindliche Geldmenge in den USA bis Ende November auf mehr als 2 Billionen Dollar angeschwollen - von weniger als 850 Mio Dollar im August 2008. Selbst wenn man die überschüssigen Reserven in Höhe von 1 Billion Dollar abziehe, sei die Kapitalbasis in den vergangenen 15 Monaten um mehr als 11% gewachsen - «eine der grössten Veränderungen, die ich je gemessen habe», so Portfoliomanager Tedford.

Das US-BIP sank in dieser Zeit um 2%. Tedfords Modell sagt für Ende 2010 eine Inflationsrate von 3 bis 4% und für Mitte 2011 von 5 bis 6% voraus. Sollte ein Teil der Überschussreserven in das Bankensystem fliessen, «könnte die Inflation noch höher steigen».

Noch kein Druck auf die Preise

Nicht alle Ökonomen sind von Tedfords These überzeugt. «Man kann nicht nur auf die Geldmenge schauen und so zu einer Folgerung über die Inflation gelangen», sagt Sung Won Sohn, Ökonomieprofessor an der California State University Channel Islands. Auch die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes sei interessant. Und die sei aktuell sehr gering, sodass kaum Druck auf die Preise ausgeübt werde.