Kudelski: Nun breiter abgestützt

Das Lausanner Technologieunternehmen Kudelski kauft dem Chiphersteller SCM Microsystems den Bereich DTVS, der Software und Chips für Digital-TV-Lösungen entwickelt, für 11 Mio Dollar ab. In den nächsten 30 bis 45 Tagen soll die Übernahme abgeschlossen sein. DTVS ist auf Zugangslösungen für digitales Fernsehen spezialisiert. Über den Umsatz, den die rund 40 Mitarbeiter erwirtschaften, werden keine Angaben gemacht.

Ein Risiko gemildert, zwei Probleme teilweise gelöst

Mit diesem Kauf von Technologie versucht Kudelski zwei Probleme zu lösen. Erstens stellt das Unternehmen bisher in Settop-Boxen lediglich das «Conditional Access System» (CAS), das die Berechtigung für den Zugang zu verschlüsselten Dateninhalten regelt, her. Ein CAS ist aber nur eine von 30 bis 40 Komponenten in Settop-Boxen. Zweitens verlangen Kunden immer mehr nach offenen, leicht kombinierbaren Lösungen, die zudem auch auf unterschiedlicher Hardware, also nicht nur auf Settop-Boxen, sondern auch mit Media Centers und Handys funktionieren. Kudelski riskiert mit dem bisherigen Geschäftsmodell, bei dem eigenständige, so genannte «proprietäre» Lösungen genau auf Kundenwünsche vornehmlich aus dem Lager der Kabelnetzbetreiber zugeschnitten werden, die Ansprüche der Netzbetreiber nicht mehr erfüllen zu können. Zumal bei offenen Lösungen auch das CAS von Kudelski relativ leicht durch ein anderes ersetzt werden kann.

Kudelski hat noch sehr viel Geld für Zukäufe flüssig

Sind die 11 Mio Dollar für die 40 Mitarbeiter, vor allem Ingenieure, gut investiert? «Wenn man auf die gegenwärtigen Marktpreise für Ingenieure abstellt, und der steht bei 1 Mio pro Ingenieur, ist der Kauf entweder ein Schnäppchen, oder es sind gar nicht alles Ingenieure, oder aber Kudelski brauchte eine rasche Lösung für ein Problem bei einem gemeinsamen Kunden», meint Vontobel-Analyst Panagiotis Spiliopoulos. Gerade bei der Software, die DTVS herstellt, hat Kudelski bisher keine Erfahrung.

Laut Spiliopoulos dürften dieser Akquisition von Technologie noch weitere folgen, denn Kudelski hat nach dem im letzten Jahr aufgelegten 350-Mio-Fr.-Wandler vom letzten Herbst auch nach der Ablösung des alten Wandlers noch 435 Mio Fr. flüssig, und der operative Cash-flow ist positiv. Auf den Umsatz dürfte dieser Kauf keinen Einfluss haben, auf den Gewinn allenfalls einen schwach negativen. «Strategisch lässt sich noch nicht absehen, ob Kudelski damit seine Präsenz in Settop-Boxen um weitere Komponenten erweitert», urteilt Spiliopoulos.

Skeptisch reagierte die Börse. Der Aktienkurs stagnierte im Wochenverlauf in einem engen Preisband knapp unter 36.50 Fr. und damit in der Nähe der 12-Monats-Tiefststände, die Anfang März erreicht worden waren.