Personalvermittler hat mit Kauf erst ein Ziel erreicht

Bis 2010 wollte Adecco ihren Anteil im hochmargigen Professional Staffing (Fachkräftevermittlung) von 17% (2008) auf 20% erhöhen. Mit der Übernahme der MPS soll der Anteil nun gar auf 25% steigen. Adecco wird damit der weltweit grösste Fachkräftevermittler, noch vor dem amerikanischen Konkurrenten Robert-Half.

Der neue CEO, Patrick De Maeseneire, kann damit eines der Ziele des weltgrössten Personalvermittlers noch innerhalb des Krisenjahres 2009 abhaken. Nur: Obwohl die MPS-Gruppe 2,2 Mrd Dollar zum Konzernumsatz beisteuert, rückt das langfristige Ziel von 7% bis 9% Wachstum im Jahr nicht näher. Adecco hat im 1. Halbjahr einen Umsatzeinbruch von 29% erlitten. Auch auf der Nettoebene sieht es düster aus: Wegen hohen Wertberichtigungen hatte Adecco im ersten Semester einen Verlust von 124 Mio Euro hinnehmen müssen.

Baldiger Gewinnbeitrag

Wie schnell Adecco Profitabilitätsfortschritte machen kann, ist unklar. Die Ebita-Marge der MPS-Gruppe lag zwischen 2004 und 2008 im Schnitt bei 6,3% und damit höher als jene von Adecco (4,7%). Adecco-CEO De Maeseneire wagt aber nicht zu sagen, dass er dank der Übernahme das mittelfristige Ebita-Margenziel von 5% schneller erreichen wird (siehe auch «Nachgefragt» rechts). Laut Adecco soll die Übernahme bereits im ersten Jahr einen positiven Betrag zum Gewinn leisten.

Adecco will für den Spezialisten bei der Vermittlung von Personal für die Bereiche Buchhaltung, Rechtswesen, IT und Gesundheit rund 1,3 Mrd Dollar bezahlen. Analysten zufolge ist der Kaufpreis, der 13.80 Dollar je MPS-Aktie entspricht, mit einem Aufschlag von rund 24% auf den Schlusskurs von Anfang Woche recht hoch. Die Adecco-Titel stürzten nach der Bekanntgabe um 4%. De Maeseneire bezeichnet den Preis als fair. Finanziert werden soll die Akquisition unter anderem mit einer Wandelanleihe in Höhe von 900 Mio Fr.

Skeptische Aktionäre

Der im August bekanntgegebene Kauf des kleineren britischen Konkurrenten Spring Group für 108 Mio Pfund ist gleichentags erfolgreich abgeschlossen worden. Doch die Aktionäre haben wohl die überteuerte Übernahme der deutschen Fachkräftevermittlerin DIS und die Kosten, welche die widerspenstigen Aktionäre verursachten, noch nicht verdaut. Die Ratingagentur S&P hat das Adecco-Rating «BBB» nach der Bekanntgabe der MPS-Übernahme unter Beobachtung gesetzt. Moody ihrerseits hat Adecco gleichentags auf Baa3 zurückgestuft. Gegenüber der Nachrichtenagentur Reuters sagte De Maeseneire, zwar dürften Wandelanleihe und Übernahme einen negativen Einfluss auf das Kredit-Rating von Adecco haben, das Unternehmen strebe aber weiterhin ein Investment-Grade-Rating an.

NACHGEFRAGT Patrick de Maeseneire, CEO Adecco
«Wir bezahlen einen fairen Preis für MPS»

Es scheint, die Adecco-Aktionäre halten den Übernahmepreis von 782 Mio Euro für die amerikanische MPS für zu hoch.

Patrick de Maeseneire:Wir haben einen fairen Preis bezahlt, wenn man den Wert, die Synergien sowie unsere Strategie anschaut.

Wird Adecco Nordamerika nun das Schwergewichtsland Frankreich überholen?

De Maeseneire: Nein, die USA und Kanada steuern pro forma zwar neu 17% statt 13% zum Umsatz bei, doch Frankreich bleibt mit einem Anteil von 30% das Schwergewicht. Neu wird die britische Ländertochter 11% statt wie bisher 7% am Umsatz ausmachen.

Ist es möglich, dass Adecco dank der Übernahme bereits nächstes Jahr das 5%-Ebita-Margen-Ziel erreicht?

De Maeseneire: Wir geben keine Zielgrössen für 2010 bekannt. Die 5%-Ebita-Marge bleibt unser mittelfristiges Ziel.

Wann soll die Übernahme abgeschlossen sein?

De Maeseneire:Wir erwarten einen Abschluss im ersten Quartal des nächsten Jahres.

Haben Sie den Personalabbau abgeschlossen und rechnen Sie nicht mit personellen Überlappungen?De Maeseneire: Ende des zweiten Semesters haben wir im Vergleich zum Vorjahr 7500 Jobs abgebaut. Jetzt implementieren wir die Sozialpläne. Da wir im 3. Quartal bessere Marktsituationen erlebten, halten wir einen weiteren Abbau im Jahr 2010 nicht für nötig.

Wie viele Angestellte hat MPS in Nordamerika und England?

De Maeseneire: Es handelt sich um 3500 Mitarbeiter.

Wo sehen Sie Synergien zwischen den Firmen?

De Maeseneire: Wir erwarten, dass wir innerhalb der nächsten zwei Jahre Synergien von 25 Mio Euro realisieren können. Das entspricht etwa 0,5% des Nordamerika- und England-Marktes. Des Weiteren werden die Integrationskosten etwa den Synergien entsprechen, welche wir innerhalb eines Jahres gewinnen werden.

Das MPS-Management befürwortet zwar die Übernahme, doch was macht Sie sicher, dass die MPS-Aktionäre Adecco nicht dieselben Kosten verursachen werden, wie es jene des deutschen Fachkräftevermittlers DIS vor drei Jahren taten?

De Maeseneire: Es freut mich, dass das MPS-Management die Übernahme seinen Aktionären ganz klar empfiehlt.

Wie kommen Sie bei der im August angekündigten Übernahme der englischen Spring Group voran?

De Maeseneire: Wir haben die Übernahme heute abschliessen können.

Haben sich die Volumenrückgänge von Adecco seit letztem Sommer verlangsamt?

De Maeseneire: Die Volumen von Adecco haben sich im 3. Quartal gemäss den Erwartungen des Managements entwickelt. Während des 3. Quartals profitierten wir von der Aufhellung der Märkte. Das Resultat für das 3. Quartal werden wir am 5. November bekannt geben.

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Geklaute Kundendaten sind für einen Finanzdienstleister der größte anzunehmende Unfall.Informationen über angelegte Summen, unterschriebene Verträge und deren Laufzeiten gehören zum wertvollsten, was die Branche zu bieten hat - und mit Sicherheit nicht in die Öffentlichkeit.Schließlich geht es um die Basis der Geschäftsbeziehungen: das Vertrauen des Kunden.Sollte sich der Umfang des Datenklaus beim AWD bestätigen, wäre der Reputationsschaden gewaltig. Noch sind allerdings viele Fragen offen: Woher kommen die Daten, wie richtig und vollständig sind sie, hat sie außer dem NDR sonst noch jemand erhalten, wurden weitere Datensätze entwendet? All diese Punkte müssen in den nächsten Wochen geklärt werden.Für AWD kommt die Sache zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt.

Geklaute Kundendaten sind für einen Finanzdienstleister der größte anzunehmende Unfall. Informationen über angelegte Summen, unterschriebene Verträge und deren Laufzeiten gehören zum wertvollsten, was die Branche zu bieten hat - und mit Sicherheit nicht in die Öffentlichkeit. Schließlich geht es um die Basis der Geschäftsbeziehungen: das Vertrauen des Kunden.

Sollte sich der Umfang des Datenklaus beim AWD bestätigen, wäre der Reputationsschaden gewaltig. Noch sind allerdings viele Fragen offen: Woher kommen die Daten, wie richtig und vollständig sind sie, hat sie außer dem NDR sonst noch jemand erhalten, wurden weitere Datensätze entwendet? All diese Punkte müssen in den nächsten Wochen geklärt werden.

Für AWD kommt die Sache zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt. Seit Monaten kämpft das vom neuen Eigentümer Swiss Life eingesetzte Management darum, das Unternehmen wieder in ruhigeres Fahrwasser zu bringen. Angesichts schlechter Verkaufszahlen, Millionen-Verlust und diverser Rechtsstreitigkeiten ist das nicht einfach. Ein ausgewachsener Datenskandal würde da viele gute Ansätze zunichte machen.

Einer glaubwürdigen Aufarbeitung der Sache hilft es aber nicht, dass AWD sich zu der Spitzfindigkeit hinreißen lässt, die Daten als nicht sensibel zu bezeichnen. Die Informationen sind sensibel - nicht nur aus Sicht der Kunden, die um ihre Privatsphäre fürchten müssen, sondern auch für den AWD. Weiß ein Wettbewerber, wann Verträge auslaufen, ist es ein leichtes für ihn, daraus mit einem gezielten Anruf Kapital zu schlagen. Zu verniedlichen gibt es da nichts.