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Zinsentscheid
SNB: «Deflationsrisiken nochmals zugenommen»

SNB erwartet für 2015 sinkende Preise
SNB-Präsident Thomas Jordan: Er hält am Mindestkurs fest.   Keystone

An ihrer bisherigen Geldpolitik halten die Währungshüter fest. Die Prognose ändert sich: Der tiefere Ölpreis veranlasst die Nationalbank dazu, 2015 erstmals wieder mit sinkenden Preisen zu rechnen.

Von Mathias Ohanian
2014-12-11

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) bekräftigt ihre Geldpolitik: Sie hält am Mindestkurs von 1,20 Franken pro Euro fest und belässt das Zielband für den Dreimonats-Libor bei 0 bis 0,25 Prozent. «Die Deflationsrisiken haben in den letzten Monaten nochmals zugenommen», sagte Thomas Jordan am Mediengespräch in Bern. Der Franken bleibe hoch bewertet. Zudem seien die Inflationserwartungen in den letzten Jahren kontinuierlich gesunken. Der Franken stieg nach Bekanntgabe der neuen Prognose leicht zum Euro.

Für 2014 senkte die Nationalbank ihre Inflationsprognose nun um 0,1 Punkte auf 0,0 Prozent. Für 2015 wird die prognostizierte Inflation mit minus 0,1 Prozent nun sogar negativ. Das wäre der erste deutliche Rückgang bei den Konsumentenpreisen seit Anfang 2013. Erst 2016 wird ein leichter Anstieg auf 0,3 Prozent erwartet. Das entspricht einer Abwärtsrevision von 0,3 Punkten für 2015 und von 0,2 Punkten für 2016. Vor allem der spürbar tiefere Ölpreis lasse die Teuerung über die nächsten vier Quartale in den negativen Bereich sinken, so Jordan. Mittel- und langfristig dämpften die weltweit hartnäckig tiefe Inflation und die erneut schwächeren Konjunkturaussichten für die Eurozone die Teuerung in der Schweiz.

Ölpreis drückt auf die Teuerung

Die Prognosekorrektur bei der Inflation ist nicht ungewöhnlich. Auf jeder ihrer vierteljährlichen Sitzungen senkte die SNB seit Dezember 2013 ihre Vorhersage für 2015: Von seinerzeit 0,6 Prozent auf nun unter Null. Das Hauptproblem: Der heftige Preissturz bei Rohöl um rund 40 Prozent in den vergangenen Monaten ist geradezu beispiellos – und schlägt sich in diesen Monaten direkt auf die Schweizer Preise nieder, die bereits vorher kaum mehr stiegen oder gar sanken.

Entsprechend kalkuliert die SNB heute mit einem deutlich niedrigeren Ölpreis als noch vor drei Monaten. Der Konjunkturprognose liege ein Ölpreis zugrunde, der im Schnitt der vergangenen Monate liege, so Jordan. Dieser sei jedoch niedriger als der aktuelle Wert von unter 65 Dollar pro Fass.

Auslastung der Wirtschaft unbefriedigend

Der Mindestkurs bleibe angesichts der erhöhte Deflationsrisiken zentral, um angemessene Rahmenbedingungen zu gewährleisten. Die SNB werde deshalb den Mindestkurs weiter mit aller Konsequenz durchsetzen. Zu diesem Zweck sei sie bereit, unbeschränkt Devisen zu kaufen. Bei einem Dreimonats-Libor von null sei der Mindestkurs das zentrale Instrument, um eine unerwünschte Verschärfung der monetären Rahmenbedingungen zu verhindern. Bei Bedarf werde man «unverzüglich weitere Massnahmen» ergreifen, bestätigte sie frühere Aussagen.

Ob die SNB Mitte November am Devisenmarkt intervenierte, um den Mindestkurs zu verteidigen, verriet SNB-Präsident Jordan indes nicht. Kurz vor der Gold-Initiative war der Franken zwischenzeitlich nahe an den Mindestkurs gerutscht. Hartnäckig hielten sich Gerüchte, ein Händler hätte eine Order zum Kauf von 500 Millionen Euro veranlasst. Laut Beobachtern steckte dahinter SNB.

Auslastung der Wirtschaft unbefriedigend

Bezüglich Konjunkturentwicklung meint die SNB, dass die Auslastung der Wirtschaft unbefriedigend bleibe. Im vierten Quartal dürfte dürfte das Wachstum wieder spürbar tiefer ausfallen. Im dritten Quartal hatte es noch ein Plus von 0,6 Prozent gegeben. Weil die Zahlen für die Vorquartale aufgrund der umfassenden Revision der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung höher ausgewiesen würden, sollte das Wachstum des Bruttoinlandprodukts im laufenden Jahr mit 1,5 Prozent bis 2 Prozent etwas höher ausfallen als noch im September angenommen.

Die zugrundeliegende Dynamik der Konjunktur habe sich damit jedoch nicht verändert, so die SNB. Für das kommende Jahr erwartet die Nationalbank ein Wachstum von «rund 2 Prozent«. Damit dürfte die bestehende Unterauslastung der Wirtschaft nur langsam abnehmen.

Steigende Immobilienpreise

Das Hypothekenwachstum schwächte sich laut SNB im dritten Quartal weiter ab. Gleichzeitig seien die Immobilienpreise weiter angestiegen. Die Preisdynamik bleibe jedoch wie bereits 2013 schwächer als in den Jahren zuvor. Die Ungleichgewichte, die sich auf diesen Märkten im Verlauf der letzten Jahre aufgebaut hätten, blieben aber unverändert hoch. «Die Nationalbank beobachtet die Entwicklung an diesen Märkten aufmerksam und prüft regelmässig, ob der antizyklische Kapitalpuffer angepasst werden soll», schreibt sie dazu.

(mit awp/me/ama)

 
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