Die besten Bergbahnaktien des Jahres

Der Schnee ist da, die Pisten sind offen. Es ist ein Saisonauftakt nach Mass. Fast zwei Meter Schnee liegen auf dem Berg in der Jungfrauregion. Pulver. Die Stimmung ist gelassen, von Krise keine Spur. Nur die Masken der Wintersportler zeigen an, dass die Pandemie den Tourismus noch immer im Griff hat. Die Covid-19-Krise ist ein Jahrhundertereignis, das die Schweizer Bergbahnen heftig erwischt hat. Als das Virus immer grössere Teile der Welt in den Würgegriff nahm, war die Aktie der Jungfraubahnen tagelang auf Talfahrt. Wie ein wildgewordener Skifahrer stürzte die Aktie nach unten. Anfang 2020 kostete das Papier 180 Franken. Rekord. Danach war der Titel nur noch halb so viel wert. Mitte März 2020 war der Tiefpunkt erreicht. Seither gibt es immer wieder Erholungsversuche. Aber die Aktie bleibt weit unter Vorkrisenniveau. Auf Jahressicht resultiert ein Minus. Zu stark ist die Jungfrauregion abhängig von internationalen Touristen. Zu schlimm ist die Viruslage – auch in Fernost. Bis die Asiaten wieder in Scharen zum Berner Trio Eiger, Mönch und Jungfrau fahren, wird es noch eine Weile dauern. Vor den Olympischen Spielen bleiben die Grenzen in China möglichst dicht. Dafür sorgt die kommunistische Partei in Peking. Aber es gibt auch Hoffnung. «Ich spüre eine Aufbruchstimmung», sagt Urs Kessler beim Treffen in Grindelwald (siehe Interview). «So wie die Schweizer wieder ans Meer wollen, wollen die Asiaten wieder nach Europa und in die Alpen. Der Reisehunger ist sehr gross.» Kessler ist zuversichtlich für die Zukunft der Region. Anfang Dezember war er noch in Asien. Er hat Werbung für den 470 Millionen Franken teuren Eiger-Express gemacht. 2908 Tage ging es von der Ankündigung des Projekts bis zur Realisation. 908 Tage betrug die reine Bauzeit. Die Eröffnung fand dann mit Sondergenehmigung des Kantons statt. Nur dreissig Personen waren anwesend. Das Virus lähmte die Schweiz. Das Jahrhundertprojekt fällt mit einer Jahrhundertkrise zusammen. Kessler kann dieser Situation aber auch etwas Gutes abgewinnen. Er rechnet mit Marktanteilsgewinnen. Die Krise habe das Budget vieler Tourismusbetriebe belastet. Grössere Investitionen seien aktuell noch schwieriger zu verantworten als vor der Pandemie. Investitionen in die Zukunft blieben andernorts auf der Strecke. Im Berner Oberland aber sei das Geld schon verbaut, die Infrastruktur auf dem neuesten Stand. «Ich konnte das Projekt auf den internationalen Märkten vorstellen», sagt der 59-Jährige. Das Feedback sei sehr positiv gewesen. «Es waren auch schon erste Gruppen hier – aus Indien und Südostasien, nicht aber aus China oder Japan.» Schlachtross aus Gsteigwiler Kessler ist ein Verkaufstalent. Seit über drei Jahrzehnten ist er im Dienst der Jungfraubahnen. Ein Eigengewächs, kein aalglatter Business-School-Typ. In Gsteigwiler ist der Berner aufgewachsen, einem kleinen Dorf, 10 Postauto-Minuten von Interlaken entfernt. 360 Leute, 362 Kühe: So beschreibt der Chef der Jungfraubahnen seine Heimat. Er hat die Bergbahnen-Szene bereits in den 1990er Jahren aufgemischt. «Ich war damals noch für Marketing und Vertrieb zuständig. Wir haben ein Verkaufsnetz in Asien aufgebaut, Personen in China, Indien und Japan angestellt. Die Leute sagten: Der Kessler spinnt. Aber später haben wir mitunter von diesem Netz gelebt. Das war die Basis des Erfolgs.» Der Touristiker ist überzeugt von seinem Produkt – und investiert beträchtliche Mittel aus dem eigenen Portemonnaie in die Firma. Das Misstrauen am Markt bleibt. Die Aktie dümpelt vor sich hin. Andere Bergbahnen kommen in dieser Hinsicht deutlich besser weg. Die grösste Börsenrakete liegt denn auch nur eine knappe Stunde von Grindelwald entfernt. Die Aktie des Skigebiets Meiringen-Hasliberg macht im Jahr 2021 eines Wahnsinnssprung von 5 Franken auf rund 23 Franken. Das ist alles andere als ein Zwergenhüpf im Berner Oberland. Das ist ein Goldsprung. Keine Schweizer Bergbahnaktie hat sich besser entwickelt in den letzten zwölf Monaten. Bester Bergbahn-Trade der Geschichte Das Papier wird an der OTC-Börse der Berner Kantonalbank (BEKB) gehandelt. Die Hasliberger glänzten in der Vergangenheit höchstens mit Umsätzen im tiefen fünfstelligen Bereich. Die Zahl der Abschlüsse liess sich stellenweise an zwei Händen abzählen. 2021 aber kam es bereits zu 47 Abschlüssen – eine Verdoppelung im Vergleich zum Vorjahr. Knapp 8500 Aktien wurden gehandelt. Der Umsatz: über 140’000 Franken. Die Preisexplosion macht zwar keine Millionäre. Aber sie sorgt für einen der besten Bergbahn-Trades der Geschichte. Ein Zocker hat im August 2016 24 Aktien der Bergbahnen Meiringen-Hasliberg zum Preis von 5 Rappen pro Stück gekauft. Der ganze Trade kostete den Käufer gerade mal 1,20 Franken – so viel wie ein Weggli in der Migros. Bis vor kurzem wurde die Aktie noch zu 23 Franken gehandelt, was bei 24 Aktien in der Summe 552 Franken macht. Das ist eine Rendite von 46’000 Prozent – innert fünf Jahren. Das schaffen nicht einmal Krypto-König Bitcoin oder Kurswunder Ethereum. Bitcoin kommt im gleichen Zeitraum auf eine Performance von rund 9000 Prozent, Ethereum auf immerhin fast 40’000. Am Hasliberg hat einer also den Deal seines Lebens gemacht, wenngleich der Verdienst daraus sehr bescheiden ausfällt, weil die Zahl der Aktien entsprechend tief war. Und das ist das zentrale Problem bei vielen OTC-Aktien: Die Liquidität fehlt, die Preisspanne ist derweil enorm hoch. «Einige Titel im Segment Bergbahnen sind Liebhaberwerte, die nur selten gehandelt werden», sagt auch Sascha Hitz von der Berner Kantonalbank. Bei diesen sollten nur Aufträge mit einer Kurslimite platziert werden. Die Verlierer-Aktien Die OTC-X der BEKB steuert auf das beste Jahr der Geschichte zu, zumindest in Sachen Abschlüsse. Deutlich über 10’500 sind es bis dato. Der Rekord vom letzten Jahr liegt bei 10’718. Wenn es um das Handelsvolumen geht, dürfte die BEKB das Jahr mit dem drittbesten Ergebnis der Geschichte abschliessen. Knapp 200 Millionen Franken ist die Handelssumme im OTC-Handel. Die liquidesten Titel sind jene der WIR-Bank (rund 30 Millionen Handelsvolumen) und jene der NZZ (rund 13 Millionen Handelsvolumen). Die Bergbahnen spielen in einer anderen Liga. Nur gerade vier Betreiber haben nach Angaben von Hitz eine hohe Liquidität: Schilthorn, Rigi, Pilatus und Säntis. Aus diesem Quartett haben die Schilthornbahnen die schlechteste Jahresrendite. Sie gehören auch im Vergleich mit den anderen über sechzig Bergbahnen zu den schlechtesten (siehe Tabelle). Die Performance seit Januar: minus 15 Prozent. Für Anleger auch wichtig: Die Aktie ist gemessen am Buchwert immer noch vergleichsweise teuer. Wie Zahlen des Beratungsunternehmens Zern & Partner zeigen, beträgt der doppelte Kurs mehr als das Doppelte des Buchwerts. Für viele Marktteilnehmer ist das ein Zeichen, dass die Aktie eher hoch gehandelt wird, insbesondere wenn das Gros der Branchentitel unter Buchwert notiert. Beispiel Klosters-Madrisa: Die Aktie der Bündner Bergbahnen hat 2021 deutliche Rückschläge hinnehmen müssen. Auf Jahressicht resultiert ein Minus von 40 Prozent. 2752 Aktien wurden in 14 Abschlüssen gehandelt. Der erste Trade des Jahres handelte die Aktie mit einem Preis von knapp 6 Franken. Aktuell sind es 3 Franken. Der Buchwert aber liegt bei über 25 Franken. Beispiel Adelboden: Das Papier der Berner wird fast so häufig gehandelt wie jenes der Zermatter Bergbahnen. 45 Abschlüsse verbucht die Region mit dem monumentalen Matterhorn, 41 sind es beim Gebiet der deutlich weniger berühmten Tschentenalp. Auf Jahressicht resultiert bei den Bernern ein Minus von 36 Prozent. Das Papier wird mit einem Preis unter 3 Franken gehandelt. Der Buchwert liegt bei über 13 Franken. Chance in St. Moritz Tiefe Werte beim Preis-Buch-Verhältnis gelten gemeinhin als gute Einstiegsmöglichkeit. Die Hasliberg-Aktie war aus dieser Perspektive anfangs Jahr auch noch günstig, mittlerweile aber eher teuer. Der Marktwert liegt nun über Buchwert. Andere High-Flyer sind dagegen noch vergleichsweise günstig im Handel, dazu zählen die Bergbahnen bei St. Moritz, Arosa oder am Aletsch-Gletscher. Sie sind mögliche Renditeperlen im Portfolio 2022. Beispiel St. Moritz: Die Engadin St. Moritz Mountains AG, wie die Bergbahn mit vollem Namen heisst, befördert die Ski-Gäste auf den 2486 Meter hohen Corviglia. Die Winterolympiade 1948 fand in diesem Setting statt. 1974 und 2003 war die Weltelite des Skisports ebenfalls zu Gast im Engadin. Sonst ist das Gebiet eher für das extravagante Klientel am Fusse des Berges bekannt. Und Anleger können das Papier derzeit zur Hälfte des Buchwerts kaufen, obschon die Aktie 2021 bereits gut zulegen konnte. Beispiel Arosa: Die Titel der Bergbahnen haben 2021 ebenfalls an Wert gewonnen. Knapp über 24 Prozent beträgt das Plus seit Januar. 40 Abschlüsse zählt die Berner Kantonalbank im OTC-Handel. Der tiefste Preis lag bei 80 Franken pro Aktie, der höchste bei 105 Franken. Die Wahrheit liegt aktuell irgendwo in der Mitte – und entspricht immer noch nur der Hälfte des Buchwerts. Es gibt also Chancen am Schweizer Berg. Selbst in der Pandemie. Der Tourismus wird wieder zu alter Kraft finden – und die bisherigen Rekordwerte werden früher oder später egalisiert werden, selbst in jenen Regionen, die stark von ausländischen Touristen abhängig sind. Haefner glaubt an Comeback «Der beste Fussballer geht nicht dahin, wo der Ball ist, sondern dahin, wo er sein wird», sagt auch Urs Kessler mit Referenz an den brasilianischen Fussballer Pelé. Für ihn ist klar: Die Covid-19-Krise ist nur ein momentaner Taucher. «Mein Ziel war nie das kurzfristige Wachstum, sondern der langfristige Vorteil im Wettbewerb.» Das dürfte unterm Strich auch die Grossinvestoren freuen. Zu den Förderern des lokalen Tourismus zählt nicht zuletzt Amag-Erbe Martin Haefner. Auf über 4 Milliarden Franken schätzt die «Bilanz» das Vermögen des einstigen Mathematik-Lehrers. Einen Teil davon besitzt er in Form von Aktien der Jungfraubahnen. Sein Anteil beträgt laut letzten Meldungen knapp über 4 Prozent am Aktienkapital. Haefner hat in der Krise sogar zugekauft. Er hat die Pandemie genutzt, um seine Position auszubauen. Haefner glaubt ganz offenbar an den Schweizer Tourismus. Er stützt die Vision von Kessler und setzt Millionen auf die Rückkehr der asiatischen Touristen. Kessler betreibt derweil Feldstudie vor Ort: Er ist an jedem Wochenende auf den Skiern. Marke: Völkl. Modell: Renntiger. Geschwindigkeitsrekord: Deutlich über 100 Kilometer die Stunde.