Die fünf wichtigsten Antworten nach dem Absturz an den Börsen

Die Börsen sind deutlich von ihren Höchstständen entfernt – und obwohl nicht unbedingt erfreulich, lässt es doch viele Anlegerinnen und Anleger hoffen. Sie glauben, dass nun eine Bodenbildung stattgefunden hat und die Kurse sich in den nächsten zwei Quartalen erholen werden. Aber das ist unwahrscheinlich. Einige Antworten auf zentrale Anlegerfragen: 1. Können die Zentralbanken den Börsen helfen? Insbesondere die US-Zentralbank Fed, aber auch die Europäische Zentralbank (EZB) haben die Finanzmärkte nach der globalen Finanzkrise dauerhaft und massiv unterstützt. Die US-Zentralbank Fed ist dadurch nach und nach praktisch zum «Only Game in Town» geworden, zum alles überstrahlenden Bestimmungsfaktor an den Börsen. Bis vor kurzem orientierte sich die Fed für ihre Geldpolitik vor allem an den Aktienmärkten. Sobald die Aktienkurse schwächelten, sprang die US-Zentralbank den Börsen bei. Viele Börsianerinnen und Börsianer machen dieses Verhalten für Kursübertreibungen und eine gestörte Preisfindung an den Finanzmärkten verantwortlich. Aufgrund der hohen Inflation ist jedoch eine Hilfe durch die Zentralbanken, wie sie bisher stattgefunden hat, nicht mehr möglich. Im Gegenteil sind die Zentralbanken zu Entscheidungen gezwungen, die für die Finanzmärkte unvorteilhaft sind. Die Marktteilnehmenden haben deswegen so grosse Angst vor deren Aktionen, dass mitunter positive Nachrichten zu negativen werden und umgekehrt. Ein Beispiel: Als die US-Arbeitsmarktzahlen vom 3. Juni ein robustes Wachstum belegten, war das für die Börsen keineswegs ein Grund zur Freude. Normalerweise würde man denken, dass robustes Wirtschaftswachstum für ordentliche Gewinne bei den Firmen und damit für positive Kurse sorgt. Aber die Börsen werteten die guten Konjunkturdaten vor allem als Hinweis, dass die Fed mit ihren Zinserhöhungen weitermacht; der Kurs etwa des S&P 500 brach an diesem Tag um fast 2 Prozent ein. 2. Wie steht es um die börsennotierten Unternehmen? Tatsächlich haben die Unternehmen in den letzten Jahren überdurchschnittliche Gewinne gemacht, aber genau das ist die Gefahr für die Börsenkurse. Denn diese Gewinne verdanken sich vor allem Sonderfaktoren, die bereits am Abklingen sind, beispielsweise den Corona-Hilfsgeldern, welche die Regierungen an Bevölkerung und Unternehmen ausgezahlt haben. Diese Hilfen laufen aus, weshalb die Unternehmensgewinne in nächster Zeit nicht mehr so hoch sein werden wie in der jüngsten Vergangenheit. Dazu sind die Gewinnmargen aktuell aussergewöhnlich hoch. Allerdings haben diese Margen die Tendenz, auf ein normales Mass zurückzukehren. Deshalb werden die Gewinne auch aufgrund dieses Faktors in Zukunft geringer sein als in den letzten Jahren. Das allein wäre schon einigermassen beunruhigend, aber nun muss die Wirtschaft auch noch mit ungewöhnlich hohen Inflationsraten fertig werden. Die Aktionen der Zentralbanken, die auslaufenden Corona-Hilfen, die hohen Schulden mancher Unternehmen bei steigenden Zinsen und die massive Inflation bilden eine wahrhaft toxische Kombination von Negativfaktoren. Heftige Gewinneinbrüche, die eine oder andere spektakuläre Pleite sowie sinkende Aktienkurse sind damit in den nächsten Quartalen wahrscheinlich. Mehr zur Lage an den Börsen: Diese Anlagefehler kosten viel Geld Warum Stablecoins alles andere als stabil sind Was steckt hinter dem Crash der Tech-Aktien? 3. Wie geht es an den Börsen weiter? Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, warnte kürzlich vor einem bevorstehenden «wirtschaftlichen Hurrikan», und Hedgefonds-Milliardär Leon Cooperman meinte, die Aktienkurse würden um weitere 40 Prozent fallen. Natürlich weiss niemand genau, wie sich die Börse entwickelt. Aber viele der institutionellen Marktteilnehmer sind ausserordentlich pessimistisch für die nächsten Quartale. Das zeigt sich auch an den zum Teil erheblichen Umsätzen von Hebelprodukten, mit denen man auf fallende Kurse wetten kann. Allerdings führt genau dieser Pessimismus bei langfristig sinkenden Kursen manchmal zu kurzfristigen Gegenreaktionen, also zu steigenden Kursen. Im Bärenmarkt von 2008 legten die Kurse des S&P 500 beispielsweise von Mitte März bis Mitte Mai um 12 Prozent zu. Viele Anlegende glaubten dann, der Bärenmarkt sei zu Ende – ein kostspieliger Irrtum. Denn anschliessend sackte der S&P 500 weiter ab, immer wieder unterbrochen von Zwischenrallys. Ein ähnliches Drehbuch wie 2008 könnte auch für dieses Jahr gelten. Damals waren die Kurse Anfang des Jahres gesunken, weil sich die Probleme der Finanzmärkte bereits abzeichneten. Trotzdem waren der Juli und August recht erfreuliche Monate, die Kurse stiegen um 7 Prozent. Dann aber kam der September mit der Lehman-Pleite, die Kurse fielen ins Bodenlose. Auch 2022 könnten die Börsen den Sommer über mehr oder weniger vor sich hindümpeln, bis ein Negativkatalysator die Kurse crashen lässt. Und mögliche Negativkatalysatoren gibt es zuhauf. Eine neue Corona-Welle, ein neues Virus, Probleme der Unternehmen mit der Energieversorgung oder eine Eskalation des Ukraine-Kriegs sind nur die naheliegendsten Beispiele. Insbesondere die Energieversorgung könnte Europa zu schaffen machen, negative Überraschungen sind hier fast sicher. 4. Wie entwickeln sich die Kryptowährungen? Die Aussichten für Aktien sind schlecht, und diese Prognose gilt in gesteigertem Masse für Kryptowährungen. Knapp gesagt, haben sie keine der in sie gesetzten Erwartungen erfüllt. Sie eignen sich nicht als allgemeines Zahlungsmittel (zumindest, wenn es um den Erwerb legaler Güter geht), umfassen grössere Risiken, als viele Investorinnen und Investoren glauben, sie bieten keine Diversifizierungsvorteile, sondern erhöhen die Risiken eines Portfolios, und sie schützen nicht vor Inflation. Natürlich verweisen Kryptofans gerne auf den Umstand, dass es sich um eine neue Technologie handle. Nur ist dieses Argument wenig stichhaltig, da Bitcoin seit 13 Jahren existiert und immer noch niemand eine wirklich gute Verwendungsmöglichkeit gefunden hat, abgesehen von simpler Spekulation. Und als Spekulationsobjekt kommen die Kryptos gerade ausser Mode. Auch wenn viele der entsprechenden Proponenten den Anlegenden etwas anderes einreden wollten, haben sich die Kryptowährungen vor allem als Überdruckventil für die enormen nach Rendite suchenden Geldströme erwiesen. Dementsprechend hat der Boom die Kryptokurse in den Himmel wachsen lassen. Aber wenn die Aktienmärkte schwächeln, zeigen Kryptowährungen dasselbe Verhalten wie andere Assets: Bei stark sinkenden Kursen steigen die Korrelationen dramatisch an. Wenn daher die Aktienkurse weiter sinken, werden auch die Kryptowährungen leiden. Manche Expertinnen und Experten sehen den Bitcoin Ende des Jahres bei deutlich unter 10’000 Dollar. Wer auf Kryptos setzten will, braucht also erstens eine plausible Begründung, warum die Aktienkurse bald wieder dauerhaft und stark anziehen werden. Und zweitens muss er damit richtig liegen. 5. Was sollten Anlegerinnen und Anleger jetzt tun? Der wichtigste Rat für Anlegende lautet: Trennen Sie sich von allen Kryptoanlagen, auch zu den aktuellen Kursen. Ausserdem müssen Investoren und Investorinnen, welche die Strategie «Kaufen und halten» verfolgen, über die nächsten zehn Jahre mit sehr viel tieferen Renditen rechnen als in den vorangegangenen zehn Jahren. Manche Prognosemodelle deuten sogar darauf hin, dass breit gestreute Indizes, welche die meisten passiven «Kaufen und halten»-Investierenden nutzen, über diesen Zeitraum Verluste machen werden. In einem Umfeld, welches passiven Investierenden mittel- und langfristig derart negativen Aussichten bietet, existieren vor allem zwei Ausweichmöglichkeiten. Entweder sie reduzieren den Aktienanteil, um den gestiegenen Risiken auf diese Weise Rechnung zu tragen. Dafür könnten sich etwa die Zwischenrallys anbieten, die einen Ausstieg zu einigermassen erträglichen Preisen erlauben. Oder die Anlegerinnen und Anleger wechseln zu einer aktiveren Strategie, in der sie schneller auf wechselnde Marktlagen reagieren. Dies verlangt allerdings einen Preis in Form eines höheren Informations- und Kostenaufwands.

Die fünf wichtigsten Antworten nach dem Absturz an den Börsen

Wie es an den Börsen weitergeht – fünf Fragen, fünf Antworten

1. Können die Zentralbanken den Börsen helfen?