Krieg schafft Dilemma für Zentralbanken

Die Eskalation des Ukraine-Konflikts bringt die Zentralbanken in den USA und in Europa in Not. Die steigenden Kosten für Rohstoffe wie Öl, Gas, Weizen, Soja oder Mais werden die ohnehin schon hohen Inflationsraten weiter anziehen lassen. Die Notenbanken sollten deshalb die Zinswende erst recht in Angriff nehmen. Das Problem: Eine Straffung der Geldpolitik hat das Potenzial, die Wirtschaft abzuwürgen. Das will niemand, erst recht nicht, wenn der Krieg in der Ukraine und die Sanktionen des Westens zu einer Schwächung der globalen Wirtschaft führen. «Die Geldpolitik ist nicht einfacher geworden», schreibt die St. Galler Kantonalbank in einem Kommentar am Montagmorgen. «Die in den Himmel schiessenden Prognosen für immer mehr und immer raschere Zinserhöhungen basierten auf hohen Inflationsraten und weitverbreiteten Ankündigungen von Preiserhöhungen durch die Firmen.» Höhere Energiepreise seien dabei einer der wichtigsten Treiber gewesen. «Dass die russischen Lieferungen von Erdgas und Erdöl in nächster Zeit abnehmen werden, ist wahrscheinlich. Dazu braucht es keinen angedrohten Lieferstopp durch die Russen. Eine der wichtigsten Gaspipelines für die Lieferung von Gas nach Westeuropa führt durch die Ukraine.» Finanzstabilität im Auge Sollten die Öl- und Gaspreise steigen, werde sich das auf höhere Inflationsraten auswirken. «Ob und wie das die geldpolitischen Entscheide der Zentralbanken beeinflussen wird, hängt vor allem davon ab, wie lange die Preise hoch bleiben. Auf kurzfristige Preisschocks reagieren die Zentralbanken nicht. Wenn es aber lange geht, ändert sich das Preisverhalten der Firmen, wie man es momentan beobachten kann. Die Zentralbanken müssen in diesem Fall auf den zunehmenden Preisdruck mit restriktiveren Massnahmen reagieren.» Auf der anderen Seite müssen die Zentralbanken aber auch die Auswirkungen der Sanktionen auf das Wirtschaftswachstum und die Arbeitslosigkeit im Auge behalten. «Das betrifft insbesondere die Euro-Zone, die stärker von russischen Energielieferungen abhängig ist als die USA.» Aber auch das Verbot des Handels mit bestimmten Gütern wirke sich negativ auf die Wirtschaft aus. «Betroffen von diesen Einschränkungen sind einzelne Firmen und Sektoren, während die Belastung der Gesamtwirtschaft überschaubar ist. Ändern würde sich das bei einem lang andauernden Energieschock.» Nicht zuletzt müsse auch die Stabilität der Finanzmärkte im Auge behalten werden. Sollte es zu massiven Turbulenzen an den Märkten kommen, würden die Zentralbanken nicht mit Zinserhöhungen zusätzliche Unruhe schüren wollen. Kunst des Balancierens «Die Zentralbanken sind bei so vielen Variablen, die sich auch noch gegenseitig beeinflussen, nicht zu beneiden», heisst es im Resümee. «Die Geldpolitik ist in den nächsten Monaten kein Handwerk, sondern die Kunst des Balancierens auf einem schmalen Grat.» Dabei habe es die Fed einfacher als die EZB. Sie werde «aus heutiger Sicht» an den vorgesehenen Zinserhöhungen ab dem März festhalten. Ob die EZB die im Dezember erwartete erste Zinserhöhung vornehmen werde, sei dagegen unsicher und hänge vom weiteren Verlauf der Ereignisse ab. «Für die SNB heisst das, dass sie sich weiterhin auf den Franken konzentriert und bei Bedarf kurzfristig im Devisenmarkt eingreift, um den Kurs zum Euro zu stabilisieren», so die Kantonalbank. Mehr zum Thema: Viele Yuh-Kunden kaufen jetzt Aktien von Waffenherstellern (Abo) Das sagt der UBS-Chefökonom zu den Sanktionen gegenüber Russland So ist die Schweiz durch Russland exponiert (Abo) So ordnet Wirtschaftshistoriker Tobias Straumann den Ukraine-Krieg ein Russischer Angriff zerstört das grösste Flugzeug der Welt Was der Ukraine-Krieg für Schweizer Anleger bedeutet Wirtschaftsticker zum Ukraine-Krieg: Alle News