Airbnb: Die Perspektiven für den Börsenstart

Das Jahr 2008 gilt als Annus horribilis der Weltwirtschaft. Als das kapitalistische System aufgrund der Finanzkrise vor dem Abgrund stand, ging in San Francisco eine kleine Website online: Airbnb. Dass diese Online-Zimmervermittlung einmal zur milliardenschweren Firma werden würde, hätten sich die drei Gründer damals wohl nie ausmalen können. Zwölf Jahre später und mitten in der Covid-19-Krise geht Airbnb an die Börse. Die Reiseplattform, die am Anfang der Sharing-Economy-Welle stand, dürfte dieser Tage für einen der grössten Börsengänge des Jahres sorgen. Das wirft Fragen auf. ► 1 – Warum kommt der IPO gerade jetzt?Tatsächlich kann man sich fragen, weshalb der Börsengang ausgerechnet mitten in der Pandemie erfolgt, in einer Zeit also, die für den länderüberschreitenden Tourismus und damit auch für den Geschäftsgang von Airbnb überaus hart ist. Der Zeitpunkt hat wohl vier Gründe. Erstens drängen Investoren auf einen Börsengang, weil sie mit einem Exit endlich ihre Anteile versilbern können. Zweitens wollen das auch langjährige Mitarbeitende, die ihren Lohn zum Teil in Aktienpaketen erhalten haben. Kommt drittens hinzu: Aufgrund der Aussicht auf baldige Covid-19-Impfungen regt sich so etwas wie Zuversicht für das globale Reisegeschäft. Und viertens wird das Börsenumfeld derzeit als so freundlich eingestuft, dass der Börsengang von Airbnb wirklich zum Erfolg werden könnte. So sieht es auch Raiffeisen-Chefökonom Martin Neff. ► 2 – Ist Apartments vermieten banal?Wenn man drei Apartments an einer Strasse zu vermitteln hat, ist das wohl eine eher einfache Sache. Wenn es sich aber um ein weltweites Inventar von sieben Millionen Objekten handelt, wird es einiges komplizierter. Ein solches Business in 220 Ländern reibungslos abzuwickeln und dabei Kommissionen verlässlich einzuziehen, erfordert einiges an Übersicht und Daten-Power. Dann und wann werden Anzahl Objekte und Geschäftstätigkeit von Airbnb mit dem Business von Hotelketten verglichen. Aber das stimmt nur bedingt. Während Marriott, Hilton und Co. in aller Regel Standards über all ihre Hotels und Zimmer hinweg festsetzen und garantieren können, haben es die Airbnb-Manager mit verschiedensten Leistungserbringern zu tun. Das alles mit einem globalen Ansatz zu managen: nicht banal. ► 3 – Wie steht Airbnb überhaupt da?Natürlich: Auch Airbnb leidet unter der gleichen Krankheit wie fast alle jene Unternehmen, die in letzter Zeit ordentlich gehypt wurden. Etwa Uber. Oder Wework (war das was?). Die Krankheit äussert sich in roten Zahlen ganz unten in der Erfolgsrechnung. Der Blick in den IPO-Prospekt lässt erkennen, wie stark Airbnb von dieser Krankheit betroffen ist. Die gute Nachricht: Es sieht deutlich besser aus als bei anderen Unternehmen. Die schlechte Nachricht: Die roten Zahlen könnten chronisch sein. Airbnb hat noch nie einen Cent verdient, aber allein im laufenden Jahr 700 Millionen Dollar Verlust gemacht. Selbst im bislang besten Jahr, 2019 hat es nicht für Gewinne gereicht – allerdings vor allem deshalb nicht, weil Airbnb die Ausgaben für Marketing und Verkauf auf sagenhafte 1,6 Milliarden Dollar hochgeschraubt hat. Der diesbezüglich einzige Lichtblick der letzten fünf Jahre: 2018 hat Airbnb auf Stufe Betriebsgewinn tatsächlich etwas verdient, nämlich 18,7 Millionen Dollar. ► 4 – Soll man Aktien von Airbnb kaufen?Für den Kopf – streng rational – ist die Antwort einfach: nein. Es gibt zig Unternehmen mit einer ähnlich hohen globalen Bekanntheit wie Airbnb, die aber einen soliden Track-Record bezüglich Profitabilität und Dividendenausschüttung haben. Airbnb hat bislang Verluste in Höhe von über 2,1 Milliarden Dollar angehäuft. Und gibt zu, noch lange keine Dividenden zu zahlen. Bekräftigt wird das Njet zu Airbnb-Aktien durch die Unwägbarkeiten des Geschäftsmodells. Vieles kann das Management beeinflussen. Nicht aber hinsichtlich dessen, wie das Unternehmen in den 220 Ländern, in denen es Objekte zur Vermietung auslobt, reguliert wird. Gerade in Airbnb-Hotspots in Europas grossen Städten ist es denkbar, dass die Behörden der Airbnbisierung den Stecker ziehen – im Kampf für mehr Wohnraum. Der Bauch aber – und der ist beim Investieren ebenso wichtig wie der Kopf – sagt, dass Airbnb eine wahnsinnige Wachstumsstory ist, die noch viel mehr Potenzial hat. Das Unternehmen hat schon fast geschafft, was Amazon im Retail erreicht hat: Es ist zum Synonym geworden. Amazon gleich E-Commerce, Airbnb gleich Ferienunterkünfte. Auch das verleiht Schub. Ausserdem: Das Risiko einer Pleite und eines Totalverlustes ist bei Airbnb sehr klein. Der Grund: Die Marke und die bereits etablieren Kundenbeziehungen wären für jeden Player im Tourismus wertvoll. Jede Wette deshalb, dass Airbnb vor einem allfälligen Untergang übernommen würde. ► 5 – Was sind die grössten Risiken bei Airbnb?Wie in jedem IPO-Prospekt füllen auch bei Airbnb die Warnungen an mögliche Investoren Seite um Seite. Die sogenannten Risk Factors beginnen konkret auf Seite 27 – und enden erst auf Seite 100. Von Computerausfällen über illegale Überwachungskameras bei Gastgebern wird in dem Kapitel fast alles verhandelt, was an Ärger vom Himmel fallen könnte. Nachdenklich muss Investoren vor allem etwas machen: Airbnb ist bis unters Dach verschuldet. Sollten die Zinsen jemals wieder steigen, könnte das toxisch wirken.Interview: Das sagt der Raiffeisen-Chefökonom zum Airbnb-IPO Raiffeisen-Chefökonom Martin Neff beurteilt Zeitpunkt, Risiken und Chancen des Airbnb-Börsengangs. Und spricht darüber, wann man Aktien kaufen sollte. Hier gehts zum Interview. ► 6 – Airbnb-CEO Brian Chesky – Brian who?Im nächsten August wird Co-Gründer und Chef Brian Chesky vierzig Jahre alt. Sein Vermögen wird auf gut 3 Milliarden Dollar geschätzt. Bereits hat er sich verpflichtet, die Hälfte davon für gemeinnützige Zwecke zu spenden. 2019 hat Chesky 100'000 Dollar als Lohn genommen, im laufenden Jahr wird er 1 Dollar bekommen. Andere Hypefirmen-Chefs kassieren bereits vor dem IPO Millionen ab. ► 7 – Wer ist Erfinder des Apartment-Sharing?Sicher nicht Airbnb. Seit es Pilger, Handelsreisende und Touristinnen gibt, existiert das Geschäftsmodell der kurzzeitigen Vermietung von nicht selber benötigtem Wohnraum. Heimtauschnetzwerke wie Intervac begründeten dieses Geschäft (mit Schweizer Beteiligung) schon tief im 20. Jahrhundert. 1965 professionalisierte das Unternehmen Swiss Chalets (später Interhome) just dieses Business. Allerdings nicht mit dem globalen und auch urbanen Ansatz, wie ihn Airbnb verfolgt. Interhome, das zur Hotelplan Group gehört, vermittelt heute viele seiner Objekte über den Distributionskanal Airbnb. ► 8 – Was ist die Leistung von Airbnb?Das US-Unternehmen hat viel zur Popularisierung des Apartment-Sharing beigetragen. Airbnb hat es geschafft, mit seinem Bewertungssystem ein Grundvertrauen aufzubauen. Obwohl sich die meisten Mieter oder Immo-Besitzer wohl davor scheuen würden, wildfremde Menschen in ihr Reich zu lassen, tun sie es über Airbnb. Der Name «Airbnb» ist zum generischen Begriff für Apartment-Vermittlung geworden. Mit allen Vor- und Nachteilen. ► 9 – Wie läufts in der Schweiz?Innert weniger Jahre ist Airbnb in der Schweiz zum touristischen Faktor geworden. Tourismusprofessor Roland Schegg vom Walliser Tourismus Observatorium beobachtet die Schweizer Regungen von Airbnb schon seit über fünf Jahren. Sein (vorläufiges) Fazit: «In den Bergen wird Airbnb vor allem als neuer Kanal für bestehende Objekte gebraucht; in den Boomzeiten des Städtetourismus war Airbnb eine Alternative zu den hochpreisigen Stadthotels und zog so neue Gäste an.» Auch wenn momentan die Zahl der Schweizer Objekte etwas zurückgegangen ist – wohl aufgrund der Pandemie und deshalb, weil Schweizer Gastgeberinnen und Gastgeber vermehrt auf direkte Langzeitvermietung setzen –, sieht Schegg für Airbnb «Potenzial für weitere Steigerungen». ► 10 – Nützt oder schadet Airbnb der Welt?Schwierige Frage. Auf der einen Seite ermöglicht es Airbnb vielen Menschen, mit der Vermittlung von freiem Wohnraum ein Zusatzeinkommen zu erwirtschaften. Auf der anderen Seite führt Airbnb dazu, dass gewerbliche Vermieter ein grosses Business daraus machen und so den Wohnraum der lokalen Bevölkerung verknappen und verteuern. Die Frage nach den Benefits und den Kosten des Systems Airbnb dürfte beim Hochfahren des internationalen Tourismus sofort wieder an Wichtigkeit und Aktualität gewinnen. Und damit auch die Aktionäre beschäftigen, ja beschäftigen müssen.Airbnb in Zahlen 2,1 Milliarden Franken Aussenumsatz dürfte Airbnb seit 2015 in der Schweiz erzielt haben. Das ergibt eine Schätzung, die vom Walliser Tourismusobservatorium und der Kurzzeitvermietungs-Analyseplattform AirDNA aufgrund Verfügbarkeit, geschätzter Auslastung und Durchschnittspreisen gemacht worden ist.220 Länder sind es insgesamt, in denen Airbnb mit seinen Angeboten vertreten ist. Das Unternehmen selber gibt an, dass es Airbnb-Objekte in über 100'000 Städten dieser Welt gebe. Hier zeigt sich ein wesentliches Merkmal von Airbnb: Der Plattform ist es während des Booms der City-Trips gelungen, Städtereisen neu zu definieren.38 Jahre beträgt das Durchschnittsalter der buchenden Gäste in Airbnb-Unterkünften in der Schweiz. Das gab Airbnb in seinem «Reisebericht Schweiz 2018» bekannt. Die Top-Sechs-Länder, die zu jener Zeit als Gästelieferanten für Schweizer Airbnb- Hosts dienten: Schweiz, USA, Frankreich, Deutschland, Grossbritannien, Kanada.8 Schweizer Kantone haben eine Vereinbarung mit Airbnb bezüglich Abführung von Kur- und Gasttaxen. Die fehlende Erhebung von Taxen und Steuern war lange ein Kritikpunkt an Airbnb. Das Unternehmen wird sich künftig wohl noch mehr Mühe geben müssen, um diesbezüglich als fairer Marktteilnehmer zu gelten.55 Prozent der Schweizer Airbnb-Gastgeber sind weiblich. Die Zahl stammt aus dem «Reisebericht Schweiz» von 2018. Das Durchschnittsalter der Schweizer Airbnb-Gastgeberin – oder des Gastgebers – betrug gemäss Airbnb damals 44. Durchschnittliche Tagesrate pro Zimmer in der Schweiz: 98 Franken.

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