Anhand des Beispiels Roche zeigen wir, wie die Finanzexperten von OLZ & Partners die Rangliste erstellt haben. Drei grundlegende Werte gehen in die Berechnung ein: die Entwicklung der Aktie, die Performance des Aktienindex SPI und der sogenannte Beta-Faktor der Aktien.

Der Beta-Faktor bildet für die Berechnung eine individuelle Ausgangsbasis. Er gibt die Schwankung des Aktienkurses wieder. Je niedriger der Wert, desto tiefer die Volatilität der Aktie, desto «stabiler» ist also ihr Kurs. «Mittelwert» ist der Beta-Faktor 1, was heisst, dass die Aktie genauso stark schwankt wie der SPI. Ein Faktor unter 1 bedeutet, dass die Aktie stabiler ist als der Index, ein Faktor über 1 verweist auf eine höhere Volatilität. Das OLZ-Modell unterstellt für diesen Fall, dass der Anleger eine höhere Rendite erwartet als bei einer Anlage direkt in den Index – als Kompensation für das grössere Risiko.

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176 bewertete Firmen. Die Volatilität erzeugen die Aktionäre über die Börse: Ihre Einschätzungen kondensieren sich im Aktienkurs und damit auch in seinen Schwankungen. «Defensive» Titel schwanken weniger als konjunktursensible oder mit viel Fremdkapital operierende Firmen. Dies drückt sich im Beta-Faktor aus.

Für Roche gilt: Die Aktie ist weniger volatil als der SPI, der Beta-Faktor liegt bei 0,74. 2011 büsste der SPI 7,7 Prozent ein, die zwei Faktoren multipliziert ergeben –5,7 Prozent: So viel «erwartete» ein Roche-Aktionär von seiner Anlage, rentiert hat die Aktie aber mit 21,1 Prozent. Daraus ergibt sich ein «Überschuss» von 26,8 Prozent. Diese Überrendite wird nun bereinigt um Roches Börsenwert. Daraus ergibt sich die «Bruttowertschaffung». Weiter korrigiert um Dividendenzahlungen und Kapitalmassnahmen, steht unter dem Strich die «Nettowertschaffung», bei Roche 30,6 Milliarden. Diesen Betrag hat der Konzern seinen Besitzern 2011 eingebracht.

Im Fall einer negativen Wertschaffung hat er den Eigentümern diesen Betrag genommen. Alle Firmen, die börsenkotiert und im SPI gelistet sind und einen Börsenwert von über 100 Millionen Franken aufweisen, wurden bewertet. 2011 traf das auf 176 Firmen zu.