Die Platzhirsche im Direktkreditgeschäft wie Ares Management Corp. und Blackstone Inc. setzen mehr als die Hälfte des Marktkapitals ein, wie aus einem neuen Bericht des Alternative Credit Council, eines Branchenverbands, hervorgeht. Schlechte Nachrichten also für die Heerscharen von Neueinsteigern, die um einen Anteil am heissesten Markt der Wall Street kämpfen. Während in diesem Jahr kaum eine Woche vergeht, in der nicht ein weiterer Vermögensverwalter versucht, in den gebührenstarken Bereich einzudringen, haben die grössten etablierten Unternehmen die Geschäfte im Würgegriff. Laut dem ACC-Bericht stammen schätzungsweise 58 % des gesamten von privaten Kreditmanagern weltweit eingesetzten Kapitals von Unternehmen, die mehr als 10 Mrd. Dollar pro Jahr verleihen.
Zurückhaltende Banken
«Die offensichtliche Folge dieses Trends ist, dass sich der Markt zunehmend auf die grösseren Kreditgeber konzentriert», heisst es in dem Bericht.
Private Kreditgeber sind in die Lücke gestossen, die durch die Zurückhaltung der Banken bei risikoreichen Krediten aus Angst vor einer wirtschaftlichen Abkühlung entstanden ist. Im Jahr 2022 setzten Direktkreditgeber 333 Mrd. Dollar an Barmitteln ein, was nach Schätzungen des Berichts einem Anstieg von 60 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Seit Anfang 2022 haben die Banken Schwierigkeiten, die in ihren Bilanzen festsitzenden Kredite zu verkaufen, was sie dazu veranlasst, bei der Zeichnung neuer fremdfinanzierter Übernahmen vorsichtig zu sein. Wenn sie ihren Appetit wiedererlangen, könnten diese grösseren Kreditgeber wieder in den Wettbewerb um Jumbo-Geschäfte treten.
Da der Markt jedoch wächst, werden die grössten, etablierten Akteure immer dominanter. Peter Lockhead, Co-Leiter der ICG-Direktkreditstrategie, sagte in dem ACC-Bericht, dass private Kreditmanager «derzeit die einzige Lösung für viele Kreditnehmer sind».
Unternehmen unter Druck
Der Bericht «Financing The Economy», der in Zusammenarbeit mit SS&C Technologies erstellt wurde, sammelte Antworten von 56 privaten Kreditmanagern und Investoren, die zusammen etwa 914 Milliarden Dollar verwalten. Die Studie ergab, dass der grösste Faktor, der sich auf die Portfolios privater Kreditunternehmen auswirkt, der Anstieg der Zinssätze ist. Während dies für die Kreditgeber ein Segen ist, weil sie höhere Kreditzinsen einnehmen, besteht auch die Gefahr, dass die Unternehmen Schwierigkeiten haben werden, ihre steigende Schuldenlast zu bewältigen. «Das Hauptaugenmerk liegt jetzt auf der Liquidität», sagte Blair Jacobson, Co-Head of European Credit bei Ares, am Rande der SuperReturn Investor 2023 Konferenz in Zürich diese Woche. (Bloomberg/hzb/pg)